发布日期:2024-11-07 23:16 点击次数:109
摘要
此前在产地供应不理想、印度大量采购、生柴炒作、中加贸易及国内宏观刺激等内外因共同推动下连棕(9月19日)与马棕(9月26日)相继突破,连棕更是创逾2年新高,后续还有哪些关注点?
核心内容
产业端,产地未来几个月的卖压边际递减,印度恰逢消费旺季且销区库存压力不大;外围,印尼生柴实施节奏、加菜籽反倾销调查、国内宏观政策等仍具有阶段性交易的价值;棕榈油价格有较强支撑,仍处于上升通道,后续仍会见到逢低买盘。
风险点:马棕减产不及预期,印尼B40推迟实施,国内宏观政策不及预期等。
一
产地:增产季卖压未出现明显季节性增长,印尼B40实施临近
随着9月产量数据公布,马棕增产季卖压未出现明显季节性增长,且可能提前进入减产周期。正常情况下,3-10月为东南亚棕榈油增产季,一般产量高峰出现在9月或10月,11月至次年2月为常规减产周期。而MPOB公布的数据显示9月马棕产量182万吨,环比-3.8%,大幅低于近10年同期均值+2.92%,逆趋势下滑;且10月上旬的高频数据显示,马棕产量继续下滑6.46%;9-10月的产量数据正在逐步兑现1季度马来遭遇的干旱影响,打破常规增产进程,2024年马棕或提前结束增产并进入减产周期。另一方面得益于印度大量补库及印尼棕榈油出口税费提升,近几个月马棕出口维持强劲势头,2024年前9个月马棕累计出口达近4年最高的1209万吨;这也导致本年度马棕并未出现明显的季节性增库,截止9月底马棕库存201万吨,自3月以来累计增17.43%,近10年第3低,仅高于2018年和2020年。
印尼产量逆趋势下滑,产地总库存降至近7年低位。受去年8-10月份干旱的滞后影响,印尼棕榈油产量5-7月连续3个月反季节性下滑,1-7月累计产量3014万吨,同比降6%;而同期的国内消费1350万吨则创下历年同期最高,主要得益于生柴需求的扩张;产量下降及政策倾向国内,2024年印尼棕榈油出口并不理想,1-7月累计出口量处于近8年同期第二低,仅高于实施禁止出口政策的2022年同期;尽管如此,棕榈油库存仍受产量缩减拖累6-7月连续大幅去化,截止7月底印尼棕榈油库存重返250万吨的逾7年低位。同样,6月印马棕榈油总库存回落,至7月已降至近7年低位的425万吨,年中以来产地持续的低卖压使得马来毛棕价格在9月初触底反弹,并一路升至4月初的年内高点,且随着四季度进入减产季,该价格有进一步走升的可能。
B40实施临近,2024年8月22日,印尼公布自2025年1月1日起开始B40,尽管后续时间有所变动,但不管是上一届总统还是当前总统,支持生柴扩张的政策导向较为一致,2025年B40将带来150-200万吨的棕榈油消费增量,届时在产量未有明显增加的情况下印尼棕榈油出口空间压缩,这将提振全球棕榈油价格。
二
销区:印度存补库需求,国内进口及库存压力不大
印度存节日补库需求。在2季度低库存及植物油进口关税提升消息下,6-8月印度大量采购棕榈油,其中7月进口高达110万吨;随着提高关税政策落地及进口利润下滑,9月印度棕榈油进口量下滑,库存相应回落。不过2024年印度排灯节时间是10月31日,作为印度最盛大、最受欢迎的节日,庆祝活动共持续5天,恰逢印度棕榈油消费高峰期,且9月份印度植物油库存大幅走低,预计印度将加大10月油脂进口以备足节日所需,高频数据也显示,10月前半月马来出口至印度的棕榈油月比增超60%。
国内进口及库存压力不大。进口利润的长期倒挂抑制贸易商采购积极性,2024年1-8月国内累计进口棕榈油185万吨,同比减28%,处于近16年同期第2低(2022年最低118万吨),并大幅低于近16年同期均值256万吨;同时9-12月的买船低于去年同期且不断有洗船出现。尽管上年结转高达100万吨的棕榈油,不过进口偏低,国内棕榈油商业库存在6-7月阶段性累库后再度去化。受制于高价格、低性价比,棕榈油大多以刚需为主,不过当前50万吨左右的棕榈油库存及后续偏低的到港仍构不成较大的供应压力。
三
外围:国内宏观环境整体好转,中加贸易仍有交易预期
以往报告中我们也有提到过,近几年商品越来越多的被外部赋能且自身的供需矛盾被放大,油脂板块国内与产地的联动性除了常规的成本逻辑和利润逻辑,非常规的事件驱动逻辑更加突出,8-9月的印尼生柴、中国对进口加菜籽反倾销调查、国内宏观政策调控等也通过油脂盘面上涨得到验证。
9月3日,中国依法对自加拿大进口的油菜籽发起反倾销调查,加拿大作为中国油菜籽的主要进口国(自加拿大进口的油菜籽占比高达90%以上,自加拿大进口的菜籽粕占比高达70-75%),该调查势必会影响两国的油菜籽贸易,并从中短期情绪端和中长期产业端影响菜系乃至植物油走势;而该事件尘埃落定前将持续支撑相关品种走势。国庆节前一周,国内一系列政策出台,宏观环境持续好转,股市、大宗商品获提振,棕榈油更是在资金与基本面共同支撑下持续拉涨并有效突破;尽管节后资金交易热情缓和,但随着新政策陆续出台及完善,市场整体环境好于之前,更容易与基本面偏强的品种形成共振。
综上所述塔城股票配资公司,产地或提前进入减产周期,未来几个月的卖压边际递减;销区中印度节日补库、国内刚需背景下库存压力不大;产业面整体存支撑。另外印尼生柴实施节奏、加菜籽反倾销调查、国内宏观政策等外部因素仍具有阶段性交易的价值。整体而言,棕榈油价格仍有较强支撑,仍处于上升通道。
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